富国银行最近的一份报告称申捷策略，仔细研究美国最近的经济数据就会发现，服务方面的可自由支配支出正在下降。从历史上看，这一指标只有在衰退期间或衰退结束后会立即下降。这掩盖了华尔街的总体说法，即关税对经济的影响没有人们担心的那么大。
最近的经济数据似乎缓解了人们对美国总统特朗普的关税政策导致经济下滑或通胀飙升的担忧，但富国银行对此持怀疑态度。
在上周二的一份报告中，富国银行经济学家蒂姆·昆兰（Tim Quinlan）和香农·格林（Shannon Grein）驳斥了关税正在产生良性影响的“错误说法”，他们指出，消费者支出数据实际上已经被修正得比之前更为乐观的数据低得多。
他们写道：“消费者支出完全不受突然实施关税的影响，这听起来从来都不是真的。”“对GDP增长的初步估计支撑了这种海市蜃楼，即第一季度经通胀调整后的消费者支出速度为1.8%（年化）；这比第三次估计的结果（仅为0.5%）快了三倍。”
事实上，服务业支出的数据甚至更偏向于上行，修正后的数据显示增长仅为0.6%，低于最初公布的2.4%。
富国银行的报告称，这些趋势一直持续到第二季度，并构成了一个明显的警告信号，即美国家庭确实在减少可自由支配的支出，这在很大程度上被忽视了。
尽管可自由支配的商品支出保持了增长，但截至5月底，服务支出同比下降了0.3%。
昆兰和格林警告说：“诚然，这是一个适度的下降，但令人恐惧的是申捷策略，在60多年的时间里，这一指标只在衰退期间或之后立即下降。”
他们指出，食品服务和娱乐服务（包括健身房会员和流媒体订阅）的支出几乎没有增加。
与此同时，交通运输支出下降了1.1%，其中汽车维修、出租车和拼车以及航空旅行的降幅最大，为4.7%。
富国银行表示：“事实上，家庭推迟了汽车维修，不乘坐优步（Uber），减少或取消航空旅行，这些都表明家庭预算紧张。”
就连商品支出的增长似乎也没有看上去那么强劲，因为汽车和家电等品类的支出虽然一度大幅飙升，但并未持续下去。这是因为在特朗普的关税提高价格之前，消费者急于购买商品，将购买时间提前到今年早些时候。
此外，两位经济学家写道，温和的通胀数据似乎也具有误导性。许多企业在关税之前储存了额外的库存，并能够利用这些供应，从而暂时避免将关税成本转嫁给消费者。
他们补充说，特朗普在关税问题上时断时续的做法可能也会推迟这些转嫁，甚至鼓励一些企业承担成本，尤其是如果关税被视为一种临时谈判策略的话。
“关税方面另一个好得令人难以置信的进展是，广泛的通胀指标尚未显示出令人担忧的通胀冲击，” 昆兰和格林表示。
华尔街的其他人没有那么悲观，但仍然认为关税会拖累经济。凯投宏观（Capital Economics）认为，关税会导致经济放缓，但不会导致经济衰退，预计美国今年的GDP增长为1.6%，明年为1.5%。
摩根大通预计，第三季度美国经济将增长1%，与上半年的增长基本持平。今年上半年美国经济在第一季度出现收缩，第二季度有所反弹。
富国银行持相反观点之际，围绕经济前景以及美联储是否应该尽早恢复降息的争论正激烈进行。
美联储理事沃勒在主张本月降息时指出，就业数据疲软。但其他政策制定者更愿意等待，他们表示，经济一直具有弹性，而关税尚未在通胀数据中充分体现出来。
上周五公布的零售销售报告显示，上月零售销售增幅大于预期，整体增长。但这个数据集主要涵盖了商品支出。
与此同时，最新的消费者价格指数（CPI）再次低于预期，但仍显示出关税正给通胀带来上行压力的迹象，以及需求疲软可能限制企业进一步提价的能力的迹象。
“消费者支出根本不像我们之前认为的那样强劲，甚至不像最初报道的那样强劲，”富国银行称，“我们长期以来一直认为，稳定的劳动力市场可以抵消关税引发的通胀，这可能仍然是正确的，并将防止随之而来的更多衰退冲动。但在关税之后，消费者已经改变了他们的行为。”
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责任编辑：于健 SF069申捷策略
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